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　　光伏发电✿ღ，大阳城集团(中国)科技有限公司✿ღ，申博✿ღ，太阳城✿ღ！太阳能✿ღ！订单持续验收✿ღ，Q3业绩同比持续增长:2025Q1-Q3公司营收131.06亿元✿ღ，同比+6.2%✿ღ，主要系公司订单持续验收带来收入增长所致✿ღ；归母净利润为26.88亿元✿ღ，同比+32.9%✿ღ，扣非归母净利润为24.63亿元申博·太阳城✿ღ，同比+26.7%✿ღ。Q3单季营收47.34亿元✿ღ，同比-17.3%✿ღ，环比+10.8%✿ღ，归母净利润为8.58亿元睡不着把女儿睡了✿ღ，同比+7.7%✿ღ，环比-23.5%✿ღ，扣非归母净利润为7.84亿元✿ღ，同比+2.4%✿ღ，环比-24.8%✿ღ。

　　合同负债✿ღ、存货同比下降✿ღ，25Q1-Q3现金流同比转负:截至2025Q3末✿ღ，公司合同负债64.81亿元✿ღ，同比-60.6%✿ღ；存货66.22亿元✿ღ，同比-63.4%✿ღ。25Q1-Q3公司实现经营活动现金流净额-8.06亿元✿ღ，同比转负✿ღ，主要系回款减少及诉讼冻结部分款项所致睡不着把女儿睡了✿ღ。

　　光伏设备✿ღ：实现TOPCon✿ღ、HJT✿ღ、钙钛矿及钙钛矿叠层路线）TOPCon路线✿ღ：产线升级改造✿ღ、新建产能需求以及海外扩产仍以TOPCon技术为主✿ღ，公司继续保持领先的市场份额✿ღ；同时✿ღ，公司推出n-TOPCon智能生产线✿ღ，进一步提升产线自动化与智能化水平✿ღ；（2）HJT路线✿ღ：公司常州中试线上的HJT电池片平均转换效率达到25.6%✿ღ，并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产✿ღ；（3）钙钛矿技术路线✿ღ：公司的大规格涂布设备睡不着把女儿睡了✿ღ、大尺寸闪蒸炉（VCD）以及磁控溅射立式真空镀膜设备顺利出货给下游客户✿ღ，钙钛矿中试线✿ღ，公司钙钛矿中试线获“兆瓦级翡翠奖”✿ღ，并有PVD✿ღ、RPD等核心设备中标头部客户项目✿ღ；同时✿ღ，公司推出工业级压电喷墨打印技术✿ღ，助力钙钛矿/晶硅叠层电池加速商业化✿ღ。

　　拓展半导体&锂电领域睡不着把女儿睡了✿ღ，逐步完善专用设备平台化布局✿ღ：（1）半导体设备✿ღ：继2024年成功中标碳化硅整线子公司创微微电子完成湿法设备全流程自主化开发✿ღ，产品线英寸晶圆制造✿ღ、第三代半导体（SiC/GaN）及先进封装✿ღ，可提供清洗✿ღ、刻蚀✿ღ、去胶一体化解决方案✿ღ，关键零部件国产化率均超95%申博·太阳城✿ღ。其中✿ღ，6/8英寸槽式及单片全自动设备已实现碳化硅器件全段工艺覆盖✿ღ，并已替代进口✿ღ，在欧亚市场持续斩获订单✿ღ；12英寸无篮槽式湿法设备于SEMICON China2025发布申博·太阳城✿ღ，可适配45–90nm及以下制程✿ღ，软件全部自研✿ღ，获行业广泛关注睡不着把女儿睡了✿ღ。（2）锂电真空专用设备✿ღ：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线睡不着把女儿睡了✿ღ，并且已向客户成功交付了一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备睡不着把女儿睡了✿ღ、新型薄膜电容器卷绕镀膜设备✿ღ。

　　盈利预测与投资评级✿ღ：考虑设备验收进度✿ღ，我们调整公司2025-2027年归母净利润分别至30.4/15.1/11.3亿元（原值分别为25.4/15.4/15.2亿元）✿ღ，当前股价对应动态PE分别为11/22/29倍申博·太阳城✿ღ。考虑公司逐步完善专用设备平台化布局睡不着把女儿睡了✿ღ，维持“增持”评级申博·太阳城✿ღ。